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东兴宏观:对当下中国宏观经济的六个判断

发布时间:2020-03-15 23:18:21 观看次数:116

来源:东兴证券研究所

主要观点

一疫情如何影响中国经济增速,影响有多大?

疫情对于经济的影响我们定位是“休克”,并不是“衰退“。

按照一些权威政府机构的说法,月底可实现湖北以外地区的全面复工。

复工之后,供给和需求大部分可以自动修复。

所以季度中国增速有可能负增长,但是月份之后随着复工率的提高,经济增速有望逐渐回归到潜在经济增速附近,目前中国的潜在经济增速有%。

疫情导致经济“休克”在复工之后有“自我修复”的功能。

二全球疫情会不会无休止扩散,目前是恐慌,还是确实疫情会带来经济衰退?

海外疫情的扩散会不会导致中国经济带来衰退?

目前美国意大利日本韩国等很多国家都在积极的防控新冠疫情。

我们认为在现代化的社会制度和医疗制度下,全球疫情不会无休止扩散。

年下半年全球疫情有望进入到全面控制的状态。

一部分国家发生疫情,对于中国的影响比较小。

目前净出口在中的占比只有%,国内需求是中国经济周期的主要决定因素。

不会因为一部分国家有疫情影响中国经济的复工复产和复苏。

三后续会不会有强刺激政策组合出现?我们认为不会

复工之后,大部分企业的供给和需求都会逐渐恢复。

并不是只有在强刺激的政策背景下才会修复。

但是在“休克”的同时,会有小部分企业和居民破产,会导致供给和需求的修复出现一定程度的障碍。

所以宏观政策会“适度宽松”,但是类似于年的“四万亿”基建刺激计划不可能再次出现。

近日市场传闻的几十万亿基建刺激计划我们认为市场理解有一定的偏差。

但是也需要进一步观察海外疫情扩散的情况。

四对于物价的影响?

对于物价的结构性影响多于总量影响。

短期内,一些生活物资和医用物资会涨价比较多。

复工之后,物价的决定因素又将回归基本面。

对于:伴随着基数的升高,涨幅将在季度会逐渐回落,年底会回落到%,全年涨幅在%左右,目前猪肉还决定涨幅的核心因素。

对于:短期内,全球疫情的不确定性会带来工业品价格的波动,部分工业品下跌明显,复工之后,工业品价格将会逐渐修复。

五复工后的中国经济怎么看?

年后半年消费投资和全球贸易周期都有望触底回升,中国单季度增速有望重回%。包括库存周期朱格拉周期汽车消费周期房地产后周期电子通讯设备周期基建周期等等都将触底回暖。

年后半年中国经济总需求有望企稳回升。

第一中国消费周期有望触底回升:年迎来房地产竣工回暖周期,家具家电建筑装潢材料等房地产后周期消费有望触底回升;汽车消费有望走出“优惠政策透支底部区间”,销售需求将逐渐回暖;迎来“”更新设备大年,电子通讯设备消费将触底回升;石油及其制品有望走出高油价基数阴影,石油制品消费增速将回暖。

第二中国投资周期有望触底回升:全球工业周期回落至底部区域,全球工业周期有望回暖,全球制造业和综合降至历史底部;中国库存和朱格拉周期降至历史底部;年房地产投资韧性仍在:经历年房地产商高拿地,年季度回暖高建筑周期(高新开工高施工)有望至少持续到年;基建投资有望触底回升:走出“堵后门”阴影,财政扩张力度将大于年。

第三外需周期有望企稳:中美已经签订第一阶段外贸协议;年以来全球央行持续宽松,对贸易战对冲作用将在年逐渐显现。

六目前资本市场怎么看?

债市

:伴随着复工率的提高和经济需求的修复,国债收益率将会逐渐回升,目前年期国债收益率处于历史偏离水平。目前的债券没有任何交易和配置价值。

权益市场

:我们仍然看好复工后的中国权益市场,在“宽松的宏观政策+复工率提高+经济需求回升”的背景下,权益市场更易获得超额收益

风险提示:

“疫情”控制进展不及预期

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