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但斌:我27年投资生涯中所经历的3次重大投资机会

发布时间:2020-03-19 11:58:12 观看次数:190

作者|但斌

数据支持|勾股大数据

编者按:

独行者速,众行者远。年是新中国成立周年,经过几代中国人的艰苦奋斗自强不息,中国取得了举世瞩目的经济成就,今天的中国是全球第二大经济体,这离不开三千万家中国企业的踏实拼搏。

为此,“格隆汇•首届大中华区最佳上市公司”历时个月,走访上百家机构,实地调研超过千家企业,联合国内外前所未有的专家评委阵容,评选出当前中国最优秀的一批上市公司。于年月日,在深圳地标“深圳湾一号”举行颁奖典礼,现场多家企业一同见证了家“格隆汇•首届大中华区最佳上市公司”获得殊荣的高光时刻,致敬价值创造者,致敬价值发现者,致敬中国!

在本次评选中,东方港湾董事长但斌先生获得了“格隆汇年度风云人物价值发现者”奖项,并在现场分享了他年从业的投资感悟。作为一个坚定的价值投资者,但斌先生的整场演讲视野宏观,干货满满,极具参考价值。为此格隆汇第一时间整理并刊发出来,以飨读者。

非常高兴能有这样的机会,在格隆汇这样一个舞台上,和大家分享投资。我本人从业年,东方港湾创立年,我穿插这些年投资经历,分享一下我的看法。查理芒格先生曾说,价值投资不需要有太多机会,一辈子有次重大投资,可能就是一个非常完美的人生。

确确实实,

重大的投资机会是非常少的,在我们一生的投资中,我觉得只要有个重大机会能够抓住,就可以拥有非常圆满的人生。

对我来说,

第一次“重大机会”就是年的互联网泡沫破裂的时候,当时网易搜狐新浪跌到块以下。

我从整个行业来判断,认为互联网行业未来很可能成为像电信石油石化等一样的主流行业,当时我就跟一个朋友说,我们可以买这三家公司。那时候还处于股灾阶段,就像现在很多人担心贸易摩擦会对很多企业产生影响一样。但是抛开这一切,从投资本身出发,我们认为这会有是一个很大的机会。

像现在中国遭遇的挑战和变化,在历史长河中可能都只是短暂一瞬,都是价值洼地。巴菲特是年开始做私募基金,年之后美国股市才真正腾飞。在巴菲特从岁到岁的这段时间的年里,经历了越南战争古巴导弹危机肯尼迪遇刺两次石油危机两次中东战争,以及年到年的年滞涨期,但都不妨碍他选择了一些伟大企业去投资。从我岁到岁的这段岁月当中,我也仍然看到了很多机会。在互联网泡沫时,我动员一个朋友拿万美金去买搜狐新浪网易,可惜,给她服务的美林证券的客户经理告诉她说这三家公司有可能破产,吓得她没有买。从那个时刻,到现在网易高峰时候涨到了多倍,到目前为止还有多倍收益。

现在科创板很热,科创板大概率会像当初创业板一样,创业板当初的估值经历一个初期炒作再到现在理性回归的过程,最高的时候达到倍的(中位数)市盈率。

科创板大概率也会经历这样一个估值变动的过程。但是,长远的来看,科创板实行注册制,进而让主板市场未来也实行,就像香港和美国的市场那样会更有利于有洞察力的投资者,因为供给关系的变化,在这些有前景的公司规模还很小的时候就进入到投资者视野当中,这对我们来说也是一个非常好的未来。

目前的阶段很像年时的美国市场的情况,如果整个制度上的安排能够跟上,中国的产业结构能够调整过来,未来很可能有一个非常好的时期。就我本人来说,网易是我职业生涯第一次看到的重大机会,但比较遗憾的是错过了,但事后看就这三家公司本身变化来看,他们的变化是非常不一样的,网易这样一家公司有多倍的收益率,搜狐倍新浪倍,它们的增长倍数差异很大。所以我们说选择行业龙头是非常关键的,龙头公司和其他公司的回报完全不一样。这是我人生的第一次重大机会。

当我们错失网易之后,第二次机会来了,年之后腾讯出现在我们面前,这时候我们一点都没有犹豫。

年月,在块钱左右的位置,我们重仓买入腾讯,总的来说是持有到现在。投资就是一个从错误当中吸取经验的职业,前一次的错误可能让你更快成长,错误的就让它以后不再发生,让它变成你的宝贵财富,这样可能让你获得更好的进步。

腾讯从开始到现在也经历很多变化,包括年金融危机的时候也跌了差不多一半,包括端上手游端中间也有一些波动。当然我们可以看到,现在的腾讯也是处于波动的过程当中,很多朋友很看好,我们说有了《王者荣耀》游戏,那时代很可能会有云游戏的变化,可能就会成为腾讯更好的发展机会。总的来说,一个不断发展壮大的企业,有很好的利润做支撑,比如腾讯从小到如今的亿收入和亿利润,那投资的收益也会非常可观。

第三次机会是某龙头白酒企业,这个企业从上市以来一直到现在,都是股市场当中股价最高的公司。

在他股价多块钱的时候很多人说能涨到块吗?的时候说能涨到吗?的时候可以涨到吗?的时候又说可以达到吗?它最近的股价已经接近块。有人问了,中国的发展只靠一瓶酒吗?当然不是,我们还有腾讯阿里巴巴,还有奋战在贸易战一线的华为等。在股市场,这家公司某种意义上是中国价值投资的标杆公司之一。

在年的时候,我在大鹏证券工作,当时我们领导问我买什么?我说我们能不能买龙头白酒,当时龙头还是五粮液亿市值,茅台差不多亿的市值,领导说盘子太大不能买,真遗憾。就这家白酒龙头公司来说,年刚上市时利润是.亿,年是亿利润,未来利润还有没有增长?在年新版《时间的玫瑰》里面,我预估了龙头白酒未来年的利润。

很多朋友非常不理解,为什么龙头白酒企业又上涨了,到底推动力是什么,价值基础是什么?像这样的龙头企业,产量是有天花板的,但是价格是没有天花板的。在全世界最古老的家公司中,家是酒类公司,酒类生命周期最长的那家公司已经有年历史,像龙头白酒的商业模式存续年的概率是非常大的。如果酒的价格只以每年%的速度提价,年后万吨酒就是.万亿的利润。这个企业还有个非常可贵的地方,它的产品从年至今是按%的年复利在提价,在年当中%太多了,如果只取%的复利增长,年后的利润万吨就是.亿,万吨就是.万亿了。

一个企业如果能够长期创造财富和创造价值,这对投资者和国家都是一个非常幸运的事,我个人认为价值投资总的来说是一个共赢的东西,国家赢投资者赢企业赢员工赢。

在坐的是中国近家上市公司的优秀代表,希望你们能够以长远眼光推动公司的健康发展,不是以年为界,而是以年,年,年……长期推动人类财富的内生性增长,这是一个非常好的情况。

在我们的投资过程中还有一些案例,比如像当年王老吉回归的时候,我们和很多朋友讨论,个人里差不多有个人反对。为什么反对呢?第一个原因就是认为加多宝是民企,广药是国企,很多朋友的理念里一直是认为国企干不过民企。但这并不是绝对的。东方港湾经历了这么多年在股港股和美股的投资实践,我们曾经买过一些小股票,后来那些小股票出现了问题,从那以后我们再也不买类似的小股票了。有一个朋友分享过他的经历,他曾经花了万加币买了一只港股,跌到分钱,突然有一天这个股票合股变成毛钱,但是不幸的是,很快又从毛钱跌到了分钱,后来就退市了。

负责任的公司,像在座的各位一样,总的来说是创造财富的,从这个角度来说,单纯讨论企业所有制的形式是没有意义的。另外,我们可以看到,当时加多宝的营销渠道很强,广药在渠道销售生产什么都没有的情况下,从无到有,现在占据了竞争优势。在我们研究的消费品的过程当中,发现品牌比渠道重要,包括今天中午和一个朋友讨论白酒行业的老大和老二之间,他们的此消彼涨到底是怎么回事,一个品牌建立以后想击跨它或者有一个很大的改变是非常难的。

上图这个是一家化妆品企业,在全世界消费品品牌当中,比较好赚钱的行业是化妆品医药品烟草食品加工行业等。我们在年才研究化妆品企业,买入持有直到葛文耀先生离职。家化的案例告诉我们团队是多么重要。

在东方港湾十几年投资历程当中,我们完成了几个非常重要的投资。

投资是一个考验洞察力的事业,只要能够拥有这样一种洞察力,还是有很大机会的,中国有这样的机会。

就像电商的发展历程一样,按道理说,阿里巴巴京东之后不可能再出现第三家公司,但是现在有了拼多多。中国的人口结构和美国不一样,在美国一家亚马逊就覆盖了全国的互联网零售,中国从最核心的城市到四五线城市,每个市场都有几亿人口,这也意味着,中国的企业创新或者好公司出现的机会比美国大得多。

非常感谢有这样一个机会分享心得,不对的地方请大家多多包涵。

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